混合養老金的最優投資及代際風險分擔問題研究 內容簡介

本書分四部分開展研究。**部分研究了連續時間下目標收益型養老金（Target Benefit Plan）的隨機模型。在該模型中，提前設定了養老金計劃成員的繳費率，而收益給付將取決于養老基金的財富和預定的收益目標。假設基金可以投資于無風險資產和風險資產，計劃管理者的目標是在整個分配期間盡量減少實際收益與預定目標之間的累積平方偏差和線性偏差，并盡量減少在終端時刻的不連續性風險。特別地，該模型從初始資金和持續繳費水平的角度來確定養老金計劃的總成本，并運用隨機控制理論對計劃管理者的投資和收益決策進行建模，推導出使收益風險*小化和代際之間風險轉移*小化的收益給付調整策略和投資策略，*后通過數值分析說明了很優策略關于金融市場參數的敏感性。第二部分在目標收益型養老金的框架下研究了考慮損失厭惡的養老金很優控制問題。該計劃成員對于退休收益是損失厭惡的，其相對于時變目標收益水平的風險厭惡程度用S一型效用函數度量。此模型的目標是保證養老金的可持續性、穩定性和資金充足的前提下，為計劃成員提供合理的退休福利（圍繞預定目標），并在不同年齡組的人群中分擔風險，同時保證未退休人員的賬戶安全。該模型利用鞅方法給出了無限時間下的很優收益給付策略和很優投資策略，使得收益風險*小化。研究發現，該模型能有效的為損失厭惡型參保人提供一個穩定和可持續的養老金賬戶。第三部分在前兩部分的基礎上，研究了連續時間框架下考慮代際之間風險分擔的集體混合型養老金計劃。在職人員的累計權益和退休人員的收益給付與養老金計劃的賬戶財富掛鉤。該模型將重點放在投資組合決策和養老金政策上，結合資產負債管理的思想，將未納精算負債在參保人之間進行分攤，實現代際之間的風險分擔，以動態調整養老基金的財務狀況。該模型的目標是為計劃管理者和參與者尋求一種很優的投資策略和風險分擔策略，且在有限的時間范圍內優選限度地減少中期調整給收益給付、繳費和終端財富帶來的風險。利用隨機很優控制方法，分別研究了二次損失函數和指數損失函數下養老金的很優控制問題。第四部分在隨機利率背景下考慮了集體確定繳費型養老金的資產管理問題。在預先設定參保人的承諾退休收益水平下，實際退休收益給付是基于養老金賬戶的財務狀況，通過代際之間的風險分擔來吸收金融風險，減少退休收益的波動，確保為當前和未來退休參保人提供穩定的退休收益。研究發現，對于合理的初始資產價值和繳費率，很優策略能有效的實現上述目標。