跨市場(chǎng)操縱:生成、模式與法律監(jiān)管 節(jié)選

　　《跨市場(chǎng)操縱：生成、模式與法律監(jiān)管》：　　一、金融資源理論：金融虛擬性理論的邏輯原點(diǎn)　　金融資源論認(rèn)為金融是一種與自然資源相對(duì)的社會(huì)資源，其不僅是一種社會(huì)財(cái)富的索取權(quán)，更是一種有限的、社會(huì)化的戰(zhàn)略性資源。金融在自然屬性方面表現(xiàn)為一種稀缺性的社會(huì)戰(zhàn)略資源，同時(shí)，金融在社會(huì)屬性方面又可以對(duì)其自然資源和社會(huì)資源產(chǎn)生激發(fā)、推動(dòng)、擴(kuò)展、誘導(dǎo)、調(diào)節(jié)和配置功能，這是金融的特殊屬性。①金融資源理論將金融資源概括并抽象為三個(gè)緊密關(guān)聯(lián)的層次。　　首先，貨幣是基礎(chǔ)性核心金融資源，是金融資源的*基本層次。貨幣作為金融資源的微觀層次和基礎(chǔ)層次，在一定時(shí)期內(nèi)，一國(guó)或世界經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)，其存量與質(zhì)量受客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和條件的嚴(yán)格限制，貨幣短缺會(huì)嚴(yán)重制約社會(huì)與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，造成通貨緊縮，但與此同時(shí)，超過(guò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的貨幣也會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重通貨膨脹。　　其次，金融組織體系和金融工具體系是實(shí)體性中間金融資源。其中，金融組織體系包括銀行機(jī)構(gòu)、非銀行金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)以及規(guī)范金融活動(dòng)的法律、法規(guī)等，金融工具體系包括傳統(tǒng)型和創(chuàng)新型金融工具。一方面，金融組織體系為貨幣借貸和運(yùn)動(dòng)提供了外部環(huán)境，金融工具是貨幣借貸和運(yùn)動(dòng)的載體；另.方面，只有借助于金融組織體系和金融工具體系，金融功能才可能得以實(shí)現(xiàn)。因此，金融組織體系與金融工具體系構(gòu)成了金融資源的實(shí)體性中間金融資源，發(fā)揮對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極推動(dòng)作用，實(shí)體性中間金融資源需保持一個(gè)合理的結(jié)構(gòu)。　　*后，金融資源的*高層次是整體功能性高層金融資源，是貨幣運(yùn)動(dòng)與金融體系、金融體系各組成部分之間相互作用、相互影響的結(jié)果。一國(guó)一定時(shí)期的貨幣存量與現(xiàn)存金融組織體系和金融工具體系是金融資源的“硬件”方面，金融總體功能則是金融資源的“軟件”。因此，金融資源能否有效發(fā)揮促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用不但有賴于一定的貨幣存量和完整健康的金融組織體系和金融工具體系，而且有賴于建立在貨幣資金存量與金融組織體系和金融工具體系基礎(chǔ)之上的金融總體功能的發(fā)揮。　　金融資源理論從金融的實(shí)質(zhì)出發(fā)，比較全面、系統(tǒng)和準(zhǔn)確地對(duì)現(xiàn)代金融的基本含義進(jìn)行了高度抽象地歸納總結(jié)。基于此，《跨市場(chǎng)操縱：生成、模式與法律監(jiān)管》對(duì)金融虛擬性的理解和認(rèn)定是從金融資源論出發(fā)的，金融虛擬性所研究的重心實(shí)質(zhì)上是金融工具的虛擬性和金融工具交易所導(dǎo)致的金融部門與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一種脫離。金融資源，特別是貨幣這一基本核心金融資源，表示的是一定時(shí)期的價(jià)值積累和凝結(jié)，是對(duì)其他各種資源，特別是自然資源的索取權(quán)、支配權(quán)和擁有權(quán)。金融資源一般很少受到國(guó)別或地域的限制，尤其可以通過(guò)借貸這一形式在不轉(zhuǎn)移其他所有權(quán)的條件下取得一定時(shí)間內(nèi)的使用權(quán)和支配權(quán)，并具有自我增值的功能。這同其他資源特別是自然資源存在本質(zhì)差異，因此才有可能形成巨額的資本國(guó)際流動(dòng)，才可能存在一國(guó)范圍內(nèi)的資本輸出與輸入。此外，金融資源還可以通過(guò)金融體系，運(yùn)用金融工具，并借助于總體金融功能的發(fā)揮，使目前越來(lái)越多的金融交易活動(dòng)相對(duì)脫離真實(shí)的生產(chǎn)和交易的需求，因而具有一定程度的虛擬性，這給過(guò)度投資、瘋狂的金融投機(jī)以及泡沫經(jīng)濟(jì)的形成提供了可能。①　　二、金融工具理論：金融虛擬性理論的主要研究對(duì)象　　金融工具，又稱金融產(chǎn)品、金融商品，意指信用關(guān)系的書面證明或債權(quán)債務(wù)的契約文書等，既是金融市場(chǎng)中的交易對(duì)象，同時(shí)也是金融活動(dòng)的載體。金融工具包括商業(yè)票據(jù)、銀行票據(jù)、保單、期貨、期權(quán)和種種金融衍生工具的標(biāo)準(zhǔn)合約，如存款、貸款等也屬金融工具，屬于信用關(guān)系契約。金融工具與金融資產(chǎn)是一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面：金融工具是金融資產(chǎn)在市場(chǎng)交易中的表現(xiàn)形式，而金融資產(chǎn)則是從財(cái)富、存量角度對(duì)金融工具的考慮結(jié)果，是指一切可以在有組織的金融市場(chǎng)上進(jìn)行交易的，并有現(xiàn)實(shí)價(jià)格和未來(lái)估價(jià)的金融工具的總稱。金融資產(chǎn)的*主要特征是可以在市場(chǎng)交易中為其持有者提供即期或遠(yuǎn)期的貨幣收入流量。金融工具必須具備流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性這三個(gè)基本屬性，屬性關(guān)系的演變促進(jìn)了新型金融工具的不斷涌現(xiàn)。自20世紀(jì)70年代開始，全球金融創(chuàng)新風(fēng)生水起，越來(lái)越多的金融工具涌入了金融市場(chǎng)，它們?cè)谄跫s的基本特征、期限、市場(chǎng)銷售、安全性、可兌換性、票面收益率水平和特點(diǎn)以及發(fā)行者與持有者的特點(diǎn)等方面都不盡相同。金融工具的類型種類繁多，按照其體現(xiàn)的關(guān)系不同，可以劃分為債權(quán)憑證和股權(quán)憑證，前者體現(xiàn)了憑證持有人與發(fā)行人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而后者體現(xiàn)的是憑證的持有人對(duì)發(fā)行人資產(chǎn)的所有權(quán)；按照其來(lái)源不同，可以劃分為直接金融產(chǎn)品和間接金融產(chǎn)品，前者是指由資金的赤字單位為籌措資金而直接發(fā)行的證券，又稱為“直接證券”或“本源證券”，主要包括政府和公司債券、股票以及其他的中短期債務(wù)憑證等；后者是指金融中介機(jī)構(gòu)為了吸收儲(chǔ)蓄而發(fā)行的輔助證券，又稱為“間接證券”。按照其與實(shí)物資產(chǎn)（如廠房、設(shè)備和土地等）的聯(lián)系緊密程度不同，可以劃分為“原生金融工具”和“”，前者與實(shí)物資產(chǎn)存在著相對(duì)較為緊密的聯(lián)系，如商業(yè)票據(jù)（commercial paper）、債券和股票等，后者則與實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)值存在著不那么直接、有時(shí)甚至是非常松散的聯(lián)系；金融工具按照流動(dòng)性可依次分為：貨幣一短期負(fù)債一長(zhǎng)期可轉(zhuǎn)換負(fù)債一長(zhǎng)期不可轉(zhuǎn)讓負(fù)債一可轉(zhuǎn)讓股權(quán)一不可轉(zhuǎn)讓股-信托憑證。　　……