股指期貨138問-股指期貨投資者的必備入門書 節(jié)選

    股指期貨，對很多人來說還是一個比較陌生的名詞。但隨著我國證券市
場的迅速發(fā)展，股指期貨已是即將起航，呼之欲出。本書正是應(yīng)市場所需，
精心為廣大股指期貨投資者撰寫的**入門書，也是股指期貨培訓(xùn)、教學(xué)的
首選參考書。
    股指期貨其實就是以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，股指
期貨市場能有效轉(zhuǎn)移股票風(fēng)險，它不僅為投資者提供了一個有效的避險場
所，也為風(fēng)險投資者提供了一個很好的投機(jī)交易渠道。作為金融期貨的一
種，股指期貨具有保證金交易、高杠桿及現(xiàn)金交割等特點。股指期貨可以用
來進(jìn)行套期保值，能夠有效地規(guī)避股票市場的系統(tǒng)風(fēng)險，同時也在指數(shù)的隨
機(jī)波動中和高杠桿的作用下，存在著很大的風(fēng)險。可以說，股指期貨是一種
高風(fēng)險、高回報的投資工具。要想在這個市場中成為贏家，就必須要掌握一
些全新的市場知識和科學(xué)的投資分析方法。
    鑒于此，本書挑選了投資者迫切需要了解和在實戰(zhàn)中必須用到的所有知
識，在形式上采用輕松活潑的問答形式，匯成了138個問題，這也便于投資
者現(xiàn)用現(xiàn)查，隨身翻閱。全書通過深入淺出的分析，使讀者可以快速地掌握
投資股指期貨的全部知識，包括股指期貨的基礎(chǔ)知識、交易過程、合約規(guī)
則、操作技巧、如何規(guī)避風(fēng)險等，以及*新出臺的交易管理條例、交易規(guī)則。
希望通過本書，你能掌控*具挑戰(zhàn)性、*激動人心的投資機(jī)會。
    希望在股指期貨上市倒計時之際，能為讀者提供知識和技巧的支持，使
讀者能夠把握市場機(jī)會，掌握實戰(zhàn)技術(shù)，在股指期貨這片新的海洋中做一個
成功的博弈者。
   本書的寫作過程得到了眾多證券業(yè)界人士的熱心幫助和支持，參與編寫
的人員還有張瑩、李軍、路軍麗、王雨霏等，在此一并表示謝意。
編著者

第五章掌握殷指期貨的投資
    技巧及策略
投資股捐期貨的基本策略有哪些
    在股指期貨市場，*基本的買賣策略有三種：套期保值策略、套利策略
和投機(jī)策略。我們把進(jìn)行這些買賣策略的市場投資者分別稱為套期保值者、
套利者和投機(jī)者。下面我們對這三種基本策略分別介紹。
    1．套期保值策略。套期保值策略也稱為對沖策略，其特點就是對沖風(fēng)
險。股指期貨交易要能夠順利進(jìn)行下去，就需要相當(dāng)數(shù)量的利用股指期貨進(jìn)
行套期保值以規(guī)避風(fēng)險的投資者。
    從各國市場的實際情況看，套期保值者主要是證券投資基金、證券公司
和保險公司等機(jī)構(gòu)投資者。證券公司進(jìn)行套期保值的動機(jī)，主要是為了規(guī)避
一級市場承銷風(fēng)險，避免被套牢的風(fēng)險，同時也為了規(guī)避由于大規(guī)模資金的
高轉(zhuǎn)換成本而產(chǎn)生的股票二級市場系統(tǒng)性風(fēng)險。投資基金進(jìn)行套期保值則是
為了利用證券投資組合，規(guī)避大量的非系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險。
    2．套利策略。套利行為是指利用股指期貨市場的實際價格與股指期貨的
理論價格之問的差異，而獲取利潤的一種買賣策略。其簡單而典型做法是：
買人價格相對較低的資產(chǎn)，同時賣出價格相對較高的資產(chǎn)。
    “套利”一詞具有以下三個方面的含義：一是絕無凈額風(fēng)險；二是絕無
凈額投資；三是投資者在執(zhí)行交易時，已知未來的獲利數(shù)量，并*終可以實
現(xiàn)這個預(yù)期利潤。

     套利機(jī)會大多發(fā)生于價格的短暫失衡，或是同一資產(chǎn)在兩個市場的價格
有別時。例如，假設(shè)某股票在倫敦證券交易所的價格為每股50美元，但在
巴黎證券交易所的價格卻是每股51美元，于是投資者便可在倫敦證交所買
人一定數(shù)量的該股票，同時在巴黎證券交易所賣出相同數(shù)量的該股票。結(jié)
果，投資者便可取得每股1美元無風(fēng)險的利潤(不包括交易成本)。假如交
易成本低于無風(fēng)險利潤，就存在套利機(jī)會。所以，交易成本在很大程度上影
響套利策略的執(zhí)行。交易成本越低，套利機(jī)會越大，套利利潤也越高。
    但在兩個市場價格有差別時，也會存在另一種情況，假設(shè)數(shù)名機(jī)構(gòu)投資
者同時察覺微軟的價格在兩個市場出現(xiàn)失衡，并立刻進(jìn)行套利活動。于是，
紐約證交所的微軟股票買盤突然涌現(xiàn)，同時在太平洋證交所出現(xiàn)大量微軟沽
盤。結(jié)果，微軟股價在紐約證交所從50美元上揚，在太平洋證交所的價格
則由5 l美元下跌。微軟股價差距變窄，直至無法套利為止。
    在股指期貨市場上，套利主要針對股指期貨與現(xiàn)貨之間的價格差額。期
貨代表的是股指的未來價格，現(xiàn)貨則是目前的價格，兩者之間存在的差距，
就是所謂的基差。基差代表持有成本，即買入期貨指數(shù)比買人現(xiàn)貨指數(shù)多支
付的金額部分。基差有到期收斂的性質(zhì)，越接近結(jié)算日，基差便會越小，*
后縮小到零。也就是說，從理論看，期貨價格在*后結(jié)算日與現(xiàn)貨價格將
一致。
    但股指期貨的套利，卻不是看基差的大小，而是看基差是否偏離理論水
平，或者說，是看股指期貨的價格是否偏離了其理論價格。一旦股指期貨的
市場價格與其理論價格存在差額(不管是高估還是低估)，且該差額大于交
易成本，就存在套利機(jī)會，投資者便有機(jī)會獲取無風(fēng)險利潤。
    3．投機(jī)策略。在股指期貨市場，投機(jī)并非是一個貶義詞，投機(jī)在這里是
指冒遭受損失的風(fēng)險，希望從市場價格的變化中獲取利潤的一種買賣方式。
在這里，投機(jī)和投資沒有本質(zhì)的區(qū)別。投機(jī)者是期貨市場不可缺少的參與
者，沒有他們，期貨市場的套期保值功能就可能會因為賣方缺乏買方，或買
方缺乏賣方而無法實現(xiàn)。
 怎樣利用股指期貨遞行套期保值
    股指期貨的套期保值分為賣期保值和買期保值。賣期保值是股票持有者
(如投資者、承銷商、基金經(jīng)理等)為避免股價下跌而在期貨市場賣出所進(jìn)
行的保值，買期保值是指準(zhǔn)備持有股票的個人或機(jī)構(gòu)(如打算通過認(rèn)股及兼
并另一家企業(yè)的公司等)為避免股份上升而在期貨市場買進(jìn)所進(jìn)行的保值。
投資者通過股票指數(shù)期貨套期保值可以用來降低或消除系統(tǒng)性風(fēng)險。利用股
指期貨進(jìn)行保值的步驟如下：
    **，計算出持有股票的市值總和。
    第二，以到期月份的期貨價格為依據(jù)算出進(jìn)行套期保值所需的合約個
數(shù)。例如，當(dāng)日持有10種股票，總市值為3400000元，到期日期貨合約的
價格為3800，一個期貨合約的金額為3800×300=1140000元，因此，需要
出售三個期貨合約。
    第三，在到期日同時實行平倉，并進(jìn)行結(jié)算，實現(xiàn)套期保值。
股期貨套期保值應(yīng)遵循什么原則
  對股指期貨進(jìn)行套期保值時應(yīng)遵循以下原則：
  1．品種相同或相近原則。該原則要求投資者在進(jìn)行套期保值操作時，所
選擇的期貨品種與要進(jìn)行套期保值的現(xiàn)貨品種相同或盡可能相近，只有如
此，才能*大程度地保證兩者在現(xiàn)貨市場和期貨市場上價格走勢的一致性。
    2．月份相同或相近原則。該原則要求投資者在進(jìn)行套期保值操作時，所
選用期貨合約的交割月份與現(xiàn)貨市場的交易時間盡可能一致或接近。