目錄
**部分　2017~2019年完成的上市公司控制權交易 1

**章　上市公司控制權交易的含義和特點　 3
　　　　一、上市公司控制權交易的含義　 3
　　　　（一）控制權交易與大額交易 　 4
　　　　（二）控制權變更的認定依據　 5
　　　　（三）控制權發生變更的時間點　 17
　　　　二、控制權交易的特點　 20
　　　　（一）交易數量逐年增長　 21
　　　　（二）交易價格呈下降趨勢　 21
　　　　（三）交易工具日趨多元化　 22
　　　　（四）國資收購上市公司屢有發生　 22
　　　　（五）半數以上發生于制造業　 23
　　　　（六）大多為協商式的善意收購　 24
　　　　（七）收購股份比例多數在30%以下　 25
第二章　控制權交易的背景和目的　 27
　　　　一、交易背景　 28
　　　　（一）證券資本市場大環境的變化　 28
　　　　（二）企業融資難度和成本加大　 30
　　　　（三）政策性紓困　 32
　　　　（四）政策性剝離　 32
　　　　二、交易目的　 33
　　　　（一）改善上市公司經營狀況　 33
　　　　（二）為上市公司紓困　 34
　　　　（三）以資抵債　 36
　　　　（四）產業并購　 36
　　　　（五）重組上市　 39
　　　　（六）高校剝離上市資產　 39
　　　　（七）財富代際傳承　 40
第三章　被交易的標的上市公司　 41
　　　　一、注冊地分布　 41
　　　　二、行業分布　 44
　　　　三、2017~2019年控制權轉讓的上市公司名單　 45
第四章　控制權的收購方和出讓方　 60
　　　　一、收購方　 60
　　　　（一）何為收購方　 61
　　　　（二）資格與要求　 63
　　　　（三）2017~2019年控制權交易中的收購方名單　 69
　　　　二、出讓方　 92
　　　　（一）何為出讓方　 92
　　　　（二）出讓方類型　 93
　　　　（三）2017~2019年控制權交易的出讓方　 93
第五章　控制權轉讓的交易方式　 111
　　　　一、交易方式簡介　 112
　　　　二、單一交易方式　 114
　　　　（一）協議轉讓　 114
　　　　（二）間接收購　 119
　　　　（三）司法裁定　 121
　　　　（四）表決權委托　 124
　　　　（五）二級市場增持　 127
　　　　（六）要約收購　 129
　　　　三、復合交易方式　 133
　　　　（一）協議轉讓+表決權委托　 133
　　　　（二）協議轉讓+表決權放棄　 139
　　　　（三）協議轉讓+表決權委托+表決權放棄　 140
　　　　（四）協議轉讓+表決權委托+要約收購　 141
　　　　（五）非公開發行股票+表決權委托　 142
　　　　（六）協議轉讓+間接收購+表決權委托　 143
　　　　（七）間接收購+要約收購　 144
　　　　（八）間接收購+表決權放棄　 145
　　　　四、重組（借殼）上市方式　 145
　　　　（一）借殼上市概況　 145
　　　　（二）2017~2019年借殼上市情況　 146
第六章　控制權轉讓的交易價格　 148
　　　　一、A股上市公司控制權交易價格的影響因素　 149
　　　　二、2017~2019年協議轉讓控制權的交易價格　 150
　　　　（一）協議轉讓方式的定價規則　 150
　　　　（二）協議轉讓方式下的交易價格　 152
　　　　（三）協議轉讓方式下的溢價率及折價率　 154
　　　　三、2017~2019年間接轉讓方式控制權的交易價格　 157
　　　　（一）間接收購的主要方式　 157
　　　　（二）間接轉讓的一般定價規則　 158
　　　　（三）國有股東間接轉讓的定價規則　 159
　　　　（四）間接轉讓中的承債式收購　 159
第七章　控制權交易的監管問詢　 161
　　　　一、監管問詢關注的基本情況　 161
　　　　二、披露交易后的監管問詢　 162
　　　　三、監管問詢的具體問題　 163
　　　　（一）一般性問題　 163
　　　　（二）特殊性問題　 166
　　　　四、被重點問詢的代表性案例　 170
　　　　（一）榮科科技控制權變更　 170
　　　　（二）金新農控制權變更　 173
　　　　（三）恒天海龍控制權變更　 178
第八章　控制權交易的主要程序　 181
　　　　一、控制權交易主要流程及信息披露　 181
　　　　（一）選定收購標的或合作對象　 181
　　　　（二）簽訂框架協議及保密協議條款　 182
　　　　（三）委托中介機構　 182
　　　　（四）全面盡職調查　 183
　　　　（五）確定初步交易方案　 184
　　　　（六）就交易方案與各方談判　 184
　　　　（七）確定及簽署交易文件　 185
　　　　（八）各方履行審批程序　 185
　　　　（九）股份交割和接管　 186
　　　　二、控制權交易的時間周期　 186
　　　　三、控制權交易程序示例　 188
第九章　成交后對上市公司的接管和控制　 197
　　　　一、何為上市公司“控制權”　 197
　　　　二、董監高及關鍵人員調整　 199
　　　　三、控制權變更過程中的爭議和糾紛　 200
　　　　（一）公司決議糾紛　 200
　　　　（二）公司證照返還糾紛　 203
第十章　控制權交易中的行政和刑事處罰　 206
　　　　一、證券違法行為的行政處罰　 206
　　　　二、新《證券法》下的行政處罰　 213
　　　　三、證券行政執法與刑事司法的銜接關系　 215
　　　　四、與控制權交易有關的刑事處罰　 218
　　　　（一）相關刑事案件立案標準　 219
　　　　（二）相關刑事案件案例　 220
第十一章　收購活動開始前后應關注的重點問題　 227
　　　　一、收購活動就是小型系統工程　 229
　　　　二、并購活動中的“陷阱”　 230
　　　　三、收購活動中應關注的重點問題　 233
　　　　（一）制定良好的并購戰略　 235
　　　　（二）配置專業和經驗兼備的人員　 237
　　　　（三）選擇合適的支付手段和金融工具　 239
　　　　（四）遴選靠譜的中介機構　 241
　　　　（五）收購活動中需要關注的其他重點問題　 244

第二部分　控制權交易典型案例及評析 251

**章　單一方式　 253
　　　　一、協議轉讓　 253
　　　　（一）案例介紹　 253
　　　　（二）監管問詢　 255
　　　　（三）案例分析　 256
　　　　（四）案例點評　 257
　　　　二、間接收購　 257
　　　　（一）案例介紹　 258
　　　　（二）監管問詢　 260
　　　　（三）案例分析　 261
　　　　（四）案例點評　 262
　　　　三、司法裁定　 262
　　　　（一）案例介紹　 263
　　　　（二）案例評析　 264
　　　　四、二級市場增、減持　 265
　　　　（一）案例介紹　 265
　　　　（二）監管問詢　 268
　　　　（三）案例點評　 268
　　　　五、要約收購　 269
　　　　（一）案例介紹　 270
　　　　（二）監管問詢　 273
　　　　（三）案例點評　 273
第二章　復合方式　 275
　　　　一、協議轉讓+表決權委托（東方園林）　 275
　　　　（一）交易概況　 275
　　　　（二）監管問詢　 278
　　　　（三）案例分析　 279
　　　　（四）案例點評　 281
　　　　二、協議轉讓+表決權委托+表決權放棄（思美傳媒）　 282
　　　　（一）交易概況　 283
　　　　（二）監管問詢　 285
　　　　（三）案例分析　 285
　　　　（四）案例點評　 286
　　　　三、協議轉讓+表決權委托+非公開發行（惠博普）　 287
　　　　（一）交易概況　 287
　　　　（二）監管問詢　 290
　　　　（三）案例分析　 290
　　　　（四）案例點評　 292
　　　　（五）案例延伸　 293
　　　　四、協議轉讓+表決權委托+要約收購（*ST人樂）　 294
　　　　（一）交易概況　 294
　　　　（二）監管問詢　 297
　　　　（三）案例分析　 297
　　　　（四）案例點評　 299
　　　　（五）案例延伸　 299
　　　　五、間接收購+表決權放棄（永和智控）　 301
　　　　（一）交易概況　 302
　　　　（二）監管問詢　 305
　　　　（三）案例分析　 306
　　　　（四）案例點評　 308
　　　　（五）案例延伸　 309
　　　　六、間接收購+要約收購（江中藥業）　 309
　　　　（一）交易概況　 310
　　　　（二）監管問詢　 314
　　　　（三）案例分析　 314
　　　　（四）案例延伸　 316
第三章　重組（借殼）上市方式　 319
　　　　一、職業培訓龍頭“曲線”上市——中公教育借殼亞夏汽車　 319
　　　　（一）交易概況　 319
　　　　（二）監管問詢　 322
　　　　（三）案例分析　 325
　　　　（四）案例點評　 326
　　　　二、重組上市同時吸收合并：浙建集團借殼多喜愛實現整體上市　 326
　　　　（一）交易概況　 327
　　　　（二）監管問詢和監管審核　 331
　　　　（三）案例分析　 331

第三部分　與控制權交易有關的法規匯編 335

　　　　（一）中華人民共和國證券法（2019年修訂）（節選）　 337
　　　　（二）上市公司收購管理辦法（2020年修訂）　 342
　　　　（三）深圳證券交易所上市公司收購及股份權益變動信息披露業務指引（征求意見稿）（節選）　 370
　　　　（四）關于發布《上海證券交易所上市公司股東及董事、監事、高級管理人員減持股份實施細則》的通知（節選）　 372
　　　　（五）上市公司信息披露管理辦法（節選）　 376
　　　　（六）上海證券交易所上市公司收購及股份權益變動信息披露業務指引
　　　　　　（征求意見稿）（節選）　 379
　　　　（七）上市公司國有股權監督管理辦法（節選）　 380
　　　　（八）國務院關于經營者集中申報標準的規定（2018年修訂）
　　　　　　　（節選）　 384
　　　　（九）反壟斷法（征求意見稿）（節選）　 385

第四部分　2019年中國境內證券資本市場大事記 391

　　　　一、法律法規修改及監管新規　 393
　　　　二、重要案例　 403